文 | 李德林
不差钱，绝对不差钱。摊开A股上市公司的财务报表，资产负债率10%以内的，可谓是凤毛麟角。就有那么一家企业，资产负债率不到9%，分红超过8.6亿，还不差钱。老板总有一个梦想，到A股搞一笔大钱，他最多想弄个25亿，没想到两次被监管处罚，压根儿就没有降低他们IPO的积极性。三番五次后，现在想弄个10亿，这次能IPO成功吗？
IPO的大门口，真可谓冰火两重天。有的公司再不IPO就要倒闭了，有的公司不差钱，就想来A股混个排面，顺便圈一笔钱。今天要登场的主角儿叫杰理科技，成立于2010年，主业是系统芯片的集成电路设计，产品主要用于蓝牙耳机、音响、智能穿戴等。公司属于典型的不差钱。从2017年开始，杰理科技开始闯上交所主板，进而到创业板，再到北交所，就想上市。
从杰理科技最新公布的财务数据看，2022年的资产负债率为15.52%。到2024年，资产负债率降到8.81%。2025年半年报，进一步降到7.77%。这组数据，在5484家A股上市公司中，杰理科技这样的负债率绝对能挤进前5%的行列。公司更新的财务数据显示，截止2025年12月末，公司货币资金及大额存单、定期存款，合计超23亿，总之一句话，公司不差钱。
有钱就分红呗。从公开披露的数据看，2020年分红4.69亿，是本次IPO前分红最多的一次。2021年因为忙于第三次IPO，以及内部整改，没分红。2022年恢复分红9962万，2023年分红2亿，2024年前三个季度分红1亿，4次累计分红8.69亿。杰理科技4位合伙人合计持有63.01%的股权，意味着有5.47亿流入他们口袋，4人还联合拥有杰理科技超过80%的表决权。
杰理科技在不断分红的过程中，也在IPO的道路上孜孜不倦。2017年3月，杰理科技首次递表，申请在上交所主板上市。很快监管部门就发现了杰理科技的内控问题，太乱了，竟然用个人银行账户收支公司货款，不少是通过实控人的账户流转的，且是与控股股东、关联方存在非正常资金往来，无法保证财务数据的真实性。杰理科技自己主动撤回IPO材料。
财务数据的真实性都没法保证，上市就是害人嘛。
但杰理科技很是执着，过了一年又递表了，还是申请到上交所主板上市。因为有前科，按照IPO游戏规则，会对递交材料的公司进行抽签检查。说实话，很多抽中的企业都是有各种问题的。杰理科技被抽中，发现第一次IPO的问题根本就没解决。证监会一看，你问题都没解决还来递材料，是考验干部的耐心吗？还是检验监管的智商？杰理科技领到了证监会的警示函。
证监会警告了，你以为不差钱的杰理科技就消停了？开玩笑！2021年，杰理科技再次递表，不过这一次是申请在深交所创业板。为了这一次IPO，杰理科技可谓是煞费苦心，没有分红，还引入小米、华虹等明星股东，募集资金也破天荒地提高到25亿。折腾了快一年，又被抽中现场督导了，问题还是老问题，资金流水异常，公司内控成摆设，没法给出一个合理解释。
公司想上市，问题一大堆，证监会都警告了，以为换个场子就能蒙混过关，简直开玩笑啊。监管很生气，杰理科技属于屡教不改。而这种换个场子继续在监管边缘疯狂试探的行为，让深交所很生气，杰理科技再次受到了监管函，IPO自然没戏。真是令人难以置信，事不过三，杰理科技难道真是觉得监管机构好糊弄？财务真实性是上市公司的根本，这就儿戏监管了。
到了2024年12月，杰理科技第四次递表，这一次选择了北交所，融资规模降到10.8亿，降幅56%。北交所三轮问询，问题还是内控、业绩、销售等前三次问题。不难看出，杰理科技的历史问题还是没有说清楚。基本的财务问题都说不清楚，一个不差钱的公司连翻三次来上市，上市前还大笔分红，杰理科技难道单纯的就是为了到A股市场来搞钱的么？
A股不是一个人傻钱多的市场，冲刺了这么多年，问题一直没有解决，想搞钱也搞不到了。从上交所换道深交所，再到北交所。相信监管的尺度都是一样的，不会因为不断换地方就把监管的智商按在地上摩擦的。到了2025年，公司业绩从第一季度就开始下滑，2025年上半年扣非净利润同比更是大幅下滑超过27%，到前三季度，下滑幅度没有收敛的迹象。
杰理科技2025年财务数据开始变得不太好。营收和净利润的下滑背后，毛利率较2024年下降了5.45个百分点，低于行业40%左右的平均水平。一定程度上看，杰理科技是在牺牲毛利，用低价策略去换取市场，说明公司产品在市场中话语权可能降低。从存货可以窥见一斑，从2022年开始，存货占流动资产23%以上，芯片迭代快，跌价准备也一直相对较高。
摊开杰理科技的IPO材料可以发现，他们这一次要募集10个亿去搞高端芯片的研发、生产，以及补充流动资金。北交所问了杰理科技12个问题，整体上说，就是公司业绩下滑，技术迭代缓慢，能不能搞出高端芯片？公司产能依赖外部供应，没有自己的生产基地，你产业升级的必要性在哪里？你有钱分红，没钱发展，IPO募集资金的必要性在哪里？
一家公司没有短期借款，没有长期借款的公司，账面上趴着十几亿现金，还有几亿存款，老板们大手笔分红，闯遍了A股的交易所，两次遭遇监管处罚，不断换场子，就是要上市，想来A股搞一笔大钱，从他们几亿到二十多亿的融资规模看，圈钱两个字早已写在脸上，只是没搞成，现在才降到10亿，3月20日又要上会了，可谓是不达目的誓不罢休。面对不差钱的圈钱，也许，老百姓会说，他们是老鼠别手枪，早就起了打猫儿的心肠。