文/包希仁
在2026年的开年，作为“券商影子股”的锦龙股份（000712.SZ）与其控股子公司中山证券有限责任公司（下称“中山证券”）便迎来了严峻考验。一面是横跨十二年的骗贷旧案余波未了，中山证券因涉及4.89亿元的侵权纠纷被推上被告席；另一面则是其自身经营的困顿，预计2025年净利润断崖式下滑超88%。
尽管母公司锦龙股份通过出售资产实现账面扭亏，但子公司的合规疮疤与业绩疲软，依然为其未来蒙上阴影。
天价官司缠身
1月20日，锦龙股份发布重大诉讼公告。公告显示，光大银行长春分行以原告身份发起诉讼，要求中山证券、招商银行无锡分行等5家机构及自然人连带赔偿3.5亿元本金+1.39亿元资金占用费，合计4.89亿元。
该案件源于2014年“柳河米业”3.5亿元委托贷款诈骗案，涉事企业已破产，银行遂追责中介机构。
截至目前，该案尚未开庭审理，尽管中山证券表示将积极维护自身合法权益，但如果最终判决公司承担连带赔偿责任，将对公司的现金流和盈利能力产生重大不利影响。
无独有偶，中山证券另一宗历时8年的证券欺诈纠纷也于2025年尘埃落定。
该案件源于2013年中山证券承销的“13北皓天”私募债业务，北极皓天通过提交虚假材料骗取债券发行备案，构成欺诈发行，中山证券因承销过程中未能充分履行核查义务被追责。
江苏高院作出终审判决，判令中山证券在30%范围内对北极皓天2700万元债务承担连带赔偿责任，即最高需支付810万元赔偿金。
这场历经四级法院五次审理的诉讼，虽较一审“全额连带”的判决结果大幅减轻，但仍给中山证券，乃至锦龙股份都带来了一定的财务负担和声誉损失。
尽管锦龙股份在公告中强调，该笔投资由招行无锡分行决策，中山证券仅作为资管计划管理人按指令划转资金，且案件尚未开庭审理，影响存在不确定性。但这并非中山证券唯一的麻烦。
锦龙股份同步披露，在过去12个月内，中山证券累计涉及的其余诉讼、仲裁事项涉案金额已超过9057.25万元，其中包括与百瑞信托的证券纠纷5603.38万元及与福建海峡银行的金融委托理财合同纠纷3406.49万元。
合规漏洞持续凸显
诉讼风险的背后，是中山证券长期存在的内控短板与合规管理体系的系统性缺陷，公司也因此成为监管罚单的 “常客”。
2月27日，深圳证监局连发布3条行政监管措施决定，中山证券因经纪业务展业存在多项违规被出具警示函，公司董事、总裁骆勇，合规总监姜成因对相关违规负有责任，同步被采取警示函措施，形成“机构+个人”的双重问责格局。
监管部门查实，中山证券此次违规主要涉及三大方面：一是对分支机构及从业人员管理薄弱，未能有效管控分支机构和员工的业务行为；二是营销宣传不规范，业务推广中存在不合规宣传内容；三是与互联网第三方平台营销合作管控不到位，对合作方的合规性审查严重不足。
然而，这并非中山证券首次因违规被罚。2025年9月，安徽证监局对中山证券合肥分公司及负责人采取行政监管措施，责令其改正违规行为，并对负责人黄莉进行监管谈话，经查该分公司存在违规委托第三方进行投资者招揽、从业人员管理不到位等问题。
同年12月，厦门证监局针对中山证券厦门分公司的违规行为出具监管措施，对该分公司责令改正，同时对分公司负责人马敏华、相关责任人苏晓雷出具警示函，其违规问题包括员工违规委托非证券经纪人从事客户招揽、负责人规避内部管理规定挂靠客户获取业绩提成等。
除了证券业务违规，中山证券还因个人信息合规问题被中央有关部门通报。
2026年2月3日，国家计算机病毒应急处理中心通报，中山证券APP存在违法违规收集使用个人信息的情况，具体表现为隐私政策未逐一列出APP收集个人信息的合法目的。
或受上述因素影响，中山证券在中证协2025年12月发布的投行业务质量评价中，从上一年的B类下降至C类。
此外，因近期经纪业务违规，中山证券现任总裁及合规总监同时被监管处罚，反映出公司在治理层面和内控机制上依然存在漏洞。这一系列违规事件背后，更是凸显出锦龙股份在下属机构合规管理上的“长期脱岗”，未能建立有效的内控体系，这也让公司面临持续的监管压力。
业绩经营持续恶化
诉讼与合规风险叠加之际，中山证券的经营业绩也呈现明显下滑态势，与行业整体回暖趋势形成反差。
根据锦龙股份披露的信息，2025年中山证券实现营业收入5.5亿元，同比下降29.17%；净利润0.21亿元，同比下降88.06%；基本每股收益降至1分钱，同比下降90%；综合收益总额由正转负，为-692.32万元，盈利质量大幅恶化。
作为核心子公司，中山证券过度依赖经纪业务，而投行业务、自营业务、资管业务全面萎缩，进一步放大了业绩波动风险。
2025年，中山证券经纪业务手续费及佣金净收入2.89亿元，同比增长39%，占公司当期营业收入的比例达52.58%，成为唯一增长的核心业务。
而投行业务手续费净收入仅1081.97万元，同比下降71.5%；自营业务收入仅7300余万元，同比下降80%；资管业务手续费净收入仅486.81万元，同比下降73%，总体呈现规模与收入双萎缩态势。
要知道，去年证券行业整体呈现高增长态势，多数券商营收净利润均大幅增长。而锦龙股份参股的东莞证券也实现营收净利双增长。
但反观中山证券，却成为少数营收净利双降的券商之一，业绩表现不仅大幅跑输同行，也拖累了锦龙股份的整体盈利。
母公司业务结构失衡
作为中山证券的控股股东，控股股东锦龙股份的处境显得颇为微妙。
根据最新业绩预告，2025年锦龙股份预计实现营业收入8.2亿元至9.5亿元，归母净利润1.97亿元至2.86亿元，但扣非净利润为-1.68亿元至-1.06亿元，核心盈利能力严重不足。
在债务方面，截至2025年9月末，锦龙股份资产负债率超过80%，资金链紧张问题凸显。其控股股东新世纪公司及其一致行动人合计持有上市公司32.88%股份，却几乎全被质押出去。
其中，一年内到期的质押股份占其所持股份的71.94%，占公司总股本的23.66%，对应融资余额达12.47亿元，短期偿债压力巨大。为缓解资金压力，锦龙股份不得不采取减资、出售股权等措施。
2024年6月，锦龙股份曾计划将其所持全部中山证券12.06亿股股权挂牌出售，但2025年5月，因担心出售中山股权后，公司即将成为“皮包公司”，最终不得不停止出卖股权。
2026年2月初，锦龙股份又披露，同意中山证券对深圳锦弘劭晖投资有限公司减资，注册资本由2亿元减少至5000万元，此举被市场解读为公司缓解资金压力的无奈之举。
从业绩表现来看，锦龙股份的核心盈利来自中山证券，但其在2025年各家券商赚得盆满钵满之时，业绩却呈现断崖式下滑，与行业高增长态势形成鲜明反差。
锦龙股份的困境，本质上是业务结构失衡、内部治理缺失、风险管控不力等多重问题叠加的结果。业务结构的失衡，让锦龙股份在行业竞争中处于被动地位，而内部治理的漏洞则进一步加剧了风险。
同时，内部股权不稳定则进一步加剧了锦龙股份的经营风险。
今年2月5日，锦龙股份称，公司股东朱凤廉所持有的6300万股股份将被第二次司法拍卖，该部分股份占朱凤廉所持股份的一半，占锦龙股份总股本的7.03%。
此前，该部分股份曾于2026年1月首次拍卖，市场分析认为，二次拍卖可能进一步折价，若拍卖成交且竞拍者非锦龙股份控股股东，或将导致控股股东及其一致行动人的持股比例进一步下降，进而影响中山证券的控制权稳定性。
未来，若锦龙股份无法有效化解当前的多重风险，完善合规管控体系，优化业务结构，改善财务状况，其生存发展将面临更为严峻的挑战，而这场跨越经营、财务、合规的突围之战，注定充满坎坷。